米乐m6从巅峰时刻的240亿市值到如今落寞退市债务缠身，背后是近20年的医疗投资沧桑变幻的行业缩影，也是白手起家搅弄投资浪潮的潮商企业家的跌宕人生，“潮汕资本教父”的医疗梦，暂时进入了低潮。

　　6月9日，宜华健康（*ST宜康）发布公告，称因连续20个交易日收盘股价低于1元，触及强制退市机制，被深交所决定终止上市，并将在6月9日摘牌。曾经风光无两从地产转型医疗大健康的上市企业模板、巅峰市值超过240亿元的宜华健康，在医疗环境变革和跨界并购泡沫破裂中走下神坛，成为2023年首个被退市的医疗服务企业。

　　宜华健康的诞生与成长，一直与资本运作密不可分，宜华健康的“高楼起”“宴宾客”“楼塌了”的医疗+资本运作历程，也充满了哲学辨证思想——可谓“成也资本，败也资本。”

　　宜华健康创始人刘绍喜被称为“潮汕资本教父”，曾借款800元白手起家，一手打造了涉足居家建材、地产酒店、医疗健康、养老社区、专业投资的“宜华系”，宜华集团在最顶峰时期资产曾累计达850亿，投资涉及120家公司，刘绍喜家族在2019年跻身《胡润富豪排行榜》第531位，一时间成为敢于打拼的潮商代表。

　　在2014年前后，国务院相继发布了《关于促进健康服务业发展的若干意见》《关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知》等文件，鼓励企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等以多种形式投资医疗服务业，提供基本医疗卫生服务，发展社区养老服务等风向。

　　在行业轰轰烈烈的转型热潮下，2015年宜华系最终决定押宝医疗大健康，将其大部分原有板块资产进行兜售。

　　2014年起，宜华地产进行了超过10宗大型并购，将医院后勤业务（众安康7.2亿）、医院投资运营和肿瘤诊疗合作业务（达孜赛勒康12.7亿）、医疗器械商（爱奥乐3亿）、养老业务（亲和源4亿）等板块纳入上市集团中，几大业务板块的并购资金累计超过30亿。

　　短短两年之内，宜华健康的医疗板块业务几乎都是纯并购式“移花接木”过来，一方面是产生了过高的溢价收购，过高的商誉为日后暴雷埋下了隐患。

　　2016年之后，宜华健康又连续并购收购了20余家医院，涉及有互联网医院、连锁中医馆、老年病医院等。

　　此后，如同产生了蝴蝶效应一般，宜华健康总营收和利润开始大幅度下滑，旗下养老板块“业绩对赌承诺”违约且整体亏损，再加上当年对之前溢价并购资产进行的商誉减持米乐m6，对过去收购的资产进行了约14亿元的减值，占利润总额的100.47%，让宜华健康的利润暴跌至谷底，亏损达15亿。

　　经历一系列的资本操作，仍旧未能挽救宜华健康的业绩，2022年底，宜华健康负债超过40亿，处于资不抵债的经营状态。

　　“回顾宜华转型医疗健康的历程，它对产业的评估不足，或者说过于自信了。”互联网趋势观察家、财经作家袁国宝说：“要知道，医疗产业回报率虽高，但相对投入也非常大，尤其是在对医疗健康产业不够熟悉的情况下，押上了全部身家性命，这不应该是一个合格投资人做的事情，‘赌一次’的意味或许还更大些。”

　　无独有偶，2023年6月5日，深交所发布公告，决定对珠海和佳医疗设备股份有限公司（简称“和佳医疗”）的股票终止上市，自2023年6月13日起进入退市整理期，退市整理期届满的次一交易日，深交所将对和佳医疗的股票予以摘牌。同步6月5日，*ST和佳（和佳医疗）发布公告称，由于被事务所出具“无法表示意见”的审计报告，公司股票被终止上市。

　　经历了连续两年巨额亏损、股东挪用资金、财务造假等风波后，和佳医疗最终难逃退市终局。

　　和佳医疗惨遭退市的主要原因，在于大股东通过各种违规手段，掏空上市公司。根据公开披露信息，蔡孟珂是和佳医疗的实际控制人，其从医疗器械代理起家，然后成立和佳医疗，进入肿瘤治疗设备的研发领域。在2019年到2020年这段时间内，蔡孟珂通过预付款、融资租赁、员工个人借款等多种方式，从上市公司账户对外划转现金5.02亿元，用于偿还控股股东个人债务。但是很长一段时间内，和佳医疗并未对上述的关联方资金占有情况，向外界作任何的披露，直到2021年的年报审计过程中，亚太会计师事务所对公司年报出具了“无法表示意见”的审计结论，这一事件细节才被外界所知晓米乐m6。在整个2022年内，实控人占用上市公司资金的情况，没有得到任何解决，因此和佳医疗的2022年度财务会计报告，再次被亚太会计师事务所出具“无法表示意见”的审计结论。至此，和佳医疗基金触及深交所《创业板股票上市规则》规定的“连续2年被出具无法表示意见的审计报表”的股票终止上市情形。

　　公司创始人郝镇熙业界人称“微波大王”，做电脑骨折愈合仪、多功能盆腔炎治疗仪等微波设备起家，25岁时便成为百万富翁。2011年，和佳作为“肿瘤微创治疗设备第一股”上市。从微波到肿瘤消融，勉强算是沿着一个方向发展。那个时期的和佳，还算称得上是一家医疗企业。和佳医疗的设备主要集中在血管外微创治疗，通俗一点就是可以通过局部高温将肿瘤细胞杀死。

　　虽然听起来很高端，但在临床看来，肿瘤微创治疗属于新的医疗模式，要在医院推广并不容易。2008年，和佳的微创治疗设备卖了155台，销售额不到7000万元。

　　这个时期，为了快速打开市场，和佳医疗筹划和医院“共建”肿瘤综合治疗中心或者肿瘤学科中心，打包销售自产的产品。事实上，不少医疗公司早期都这么干过，如爱尔眼科等，实质上就是通过公立医院吸引患者，收费与医院分成。

　　到2011年，和佳医疗上市，真正玩起了“融资租赁”的资本游戏，利用金融杠杆，撬动医用工程、医疗信息化、医疗服务、医疗金融、医院整体建设等业务。

　　从卖设备转向医疗全领域，业务覆盖面如此之广，完全不聚焦，只因本质就是资本运作。

　　2010年前后，新一轮医改方兴未艾。趁着这股改革东风，各地医疗机构都在扩建基础设施、提升诊疗能力。最关键的问题是：没钱。

　　和佳医疗创始人郝镇熙认为：县级医院存在建设需求，但地方财政资金缺乏，这中间就藏着业务机会。

　　为了提高业绩，和佳医疗于2013年成立了融资租赁公司，对于采购意向明确、标的金额大、手里没钱的客户提供融资租赁服务。

　　虽然和佳医疗签订的合作协议不少，但这种业务模式需要大量垫付资金，且投资回收周期长。医院约定分期还款期限一般为5-12年。

　　短债长还，这就要求租赁公司具备强大的融资能力。偏偏和佳医疗不属于这一类公司，很容易就会被债务拖死。

　　顶着融资的巨大风险，和佳医疗还在不断拓展业务线年开始相继进入血液净化设备、布局血液透析、医疗信息化以及康复领域；业务扩大到医疗设备及医用工程、医疗信息化、医疗金融、医疗服务及专业咨询服务等板块。最关键的是，客户主要是偿债能力较弱的基层医院，严重依赖和佳的资金链支撑。

　　2015年2月，国家卫计委发布的《大型医院巡查工作方案(2015-2017年度)》，医疗领域掀起了反腐巨浪。为了推广设备，和佳医疗实际上使用了大量违法手段。这一点，从2023年被抓的100多名院长身上就能窥见一二。

　　2015年医疗反腐启动后，公司肿瘤微创治疗设备的收入逐年下滑，从2.24亿元下降至2017年的1.26亿元，占整体营收的比例仅为11%。之后这一业务便不再单独列出，而是合并在医疗设备及耗材的业务中。

　　和佳医疗业务范围越来越广，回笼资金却越来越难。2020年，新冠疫情爆发，大量医疗机构无法正常开展业务。

　　两家医疗机构在金融杠杆下都曾经风光无限，但抛开资本泡沫之后，只剩下黯然退市的结局。