米乐m6A股的大牛股大多诞生于消费或者医药板块，军工领域历来难以有十年十倍的大牛股，但放眼全球，美股的军工板块历来是牛股辈出。洛克希德·马丁(LMT)十年涨了几百倍，市值千亿美金；像波音(BA)、格鲁曼(NOC)等军工巨头市值也超700亿美金，但反观国内军工龙头企业，如沈飞等，市值也才1200亿人民币，差距明显，造成市值差距的原因是什么？
（1）宏观层面，美国作为超级大国，自上世纪开始，伴随经济实力的提升及二战、冷战等原因，军费经过几轮的爬坡周期现有体量较大。据中国国防部2022年3月例行记者会新闻稿，美国军费常年高居世界第一，占世界军费总开支约1/4，相当于其后9个国家军费开支的总和，因此美国远超我国的军费体量决定了更大的市场空间，进而造成市值端巨大的差异，例如洛克希德·马丁公司2021财年收入整合人民币约为4300亿元，而2021年申万军工板块125个标的营业总收入仅约为4930亿元，差距较大。
（2）中观层面，美国军工板块在冷战结束后经历过行业层面的整合，如洛克希德·马丁公司为1995年洛克希德公司与马丁公司合并而成立，2015年洛马公司以超80亿美元价格收购西科斯基飞机公司，与当前A股上市军工企业，尤其是终端主机厂等业务模式有一定差异，美国军工巨头更偏向于军工集团，从而造成市值相对较大的差异。
（3）微观层面，美国军工板块更偏向于成熟期，①多数企业有相当比例的商业航空航天业务，如波音公司2018年前商用飞机收入占比超过60%，美国军民碳纤维龙头赫氏在2020年营收端商业航空占比约50%；
②除商业航空航天外，军贸市场、维修维护市场等空间相对较大，例如洛克希德·马丁公司的外国政府收入从2001年的38.87亿美元，增加至2020年的163.86亿美元，占公司总收入的比重从16.2%提升至25.06%；飞机运维成本约占其总寿命周期成本的70%，以F-35为例，据美国政府问责局2020年11月报告，该项目60余年生命周期内预计将产生超过1万亿美元的维护费用。军工行业具有显著的民用技术外溢性，当前我国国产大飞机C919才刚取得型号合格证，国内商业航空市场具有较大的国产替代空间。同时随着我国整体国力的提升以及武器装备性能的发展，军贸市场也具有较大的发展潜力。
此外，长期看武器装备的维修维护空间也能贡献长久期的空间。发展阶段的差异导致收入及利润端的差异，进而导致当前中美军工板块市值的差异米乐m6。
2、综上，预计随着我国整体国力的提升，国家更关注武器装备领域，此外长久期的商业航空航天、军贸及维修维护升级市场空间也仍然较大；同时，随着我国军品定价机制、采购机制、国企改革、专业化整合等日益成熟，未来国内军工行业仍然有较强竞争力。
回到国内资本市场，军工产业链繁多，专业性和部分保密制度下，许多投资者认为相较于其他行业会有较多不透明性阻碍研究，但从近几个季度整体业绩来看，军工景气度不减，未来军工板块的业绩是否还会有高确定性？未来中长期支撑军工板块的核心逻辑是什么？或者说研究军工板块的核心变量应该抓住什么？
1、未来军工板块仍然值得期待。这是国家战略及当前公开数据等可以得到确认的。
2、“军强才能国安”，这是正确理解军工板块未来发展方向的内因。据报今年9月报道，该文指出几点论述：
①“纵观国际关系演变史，新兴大国发展崛起往往要遭到守成大国的遏制；决定世界政治经济格局的，归根到底是大国力量对比”；
②“现在，中华民族正处在伟大复兴的关键时期，我国安全和发展面临的风险挑战与日俱增，必须高度警惕国家被侵略、被颠覆、被分裂的危险，高度警惕改革发展稳定大局被破坏的危险”；
③“军事手段是实现伟大梦想的保底手段；国防和军队建设是国家安全的坚强后盾；强大的军队为维护国家安全提供力量支撑和根本保障；没有一支强大的军队，没有一个巩固的国防，强国梦就难以真正实现”。因此，我们强调，“军强才能国安”，随着我国国力发展，预计我国装备建设仍然会持续推进米乐m6。
3、顶层政策对装备现代化建设提供明确的时间指引。据政府预算草案报告，我国今年军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1％，增幅比去年上调0.3百分点，是自2019年以来增幅首次突破7％，这体现了百年未有之大变局下应对外部环境变化的安全需要，同时也体现了我国“确保2027年实现建军百年奋斗目标”、“2035年基本实现国防和军队现代化”的决心。公开信息显示，军费的增加主要应用在以下几个方面：保障重大工程和重点项目的启动，加速武器装备升级换代，推进军事训练转型，改善官兵生活福利等。关键一点是，装备费占军费的比重是逐年上升的，这对上市的军工企业形成了一定的业绩保障。“十四五”规划提出“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一。确保在2027年实现建军百年奋斗目标”，这是投资军工行业的长期逻辑。
4、中长期看，我国商业航空航天、卫星互联网、军贸、维修维护升级空间仍然较大。
5、同时军工板块作为典型的国家“必选消费”，其行业基本面与宏观经济的相关性较弱，与国家意志和规划的相关性较大，具有显著的逆周期属性。在当前全球宏观经济形势不确定性加大的背景下，军工板块的比较优势或逐步得到凸显。
6、近期新装备加速列装，并且原有的一些老型号不断置换甚至更新升级，比如说空军的运20、歼20、直20、舰载四代、可能会在明年亮相的远轰，以及我们这些年弯道超车发展的无人甚至是无人作战的机型，以及逐渐成熟的国产航空发动机，另外还有进攻性的导弹，这也是增量空间非常大的方向，还有海军方向的舰船等，比如大家可能都比较关心的航母，福建舰出现后我们也有了三艘，并且未来还会继续新增；第三，实战化的训练频次跟强度不断加大，实战化训练也是过去几年每年用1号命令来重点强调的事情，实战化训练的过程中，消耗品用量增长非常大；第四，备战水平的提高，补库的需求也是持续提升；第五，军工一直是引领科技前沿，新的细分的产业链出现带来了增量的机遇，比如卫星互联网。
7、此外，从财务数据看，中下游企业的大额预收款、军工集团主要企业关联交易额的提升，也可印证当前行业的高景气度。
8、总结看，无论是从中短期政策指引、长久期商业空间，还是板块间比较优势，以及当前板块公开财务数据的印证，军工板块在未来仍然具有较高的景气度。
9、“研究军工板块的核心变量应该抓住什么？”——由于军工板块分类属性与多数板块不同，多根据下游最终消费客户进行分类，因此军工板块覆盖产业链复杂，涉及星、舰、机、弹、车等多领域、多环节公司。但整体军费盘子相对有限，地缘政治差异、国家战略变化等，都会决定不同细分领域的景气度，在不同时期有较大的差异，因此研究军工板块的核心变量，应紧跟国家战略变化，通过上下游验证等筛选高景气赛道，优选军工细分领域的β。同时由于采购政策朝高效率、市场化方向发展米乐m6，在择股时仍需把握企业竞争力差异，以及潜在的军民市场拓展潜力等，在高景气环节优选具有优质α个股。
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