米乐m6平安证券股份有限公司叶寅 , 倪亦道近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《新基建驱动国内持续增长，高端突破助力海外成长》，本报告对迈瑞医疗给出增持评级，当前股价为 311.48 元。

　　（1）公司发布 2022 年年报，全年实现营收 303.66 亿元（+20.17%）；实现归母净利润 96.07 亿元（+20.07%），扣非后归母净利润为 95.25 亿元（+21.33%）。符合预期。公司公布分红预案，拟每 10 股派发现金 45 元（含税）。

　　（2）公司发布 2023 年一季报，报告期内实现营收 83.64 亿元（+20.47%）；实现归母净利润 25.71 亿元（+22.14%），扣非后归母净利润为 25.29 亿元（+22.05%）。

　　公司三大业务板块实现相对均匀的增长，其中生命信息与支持板块实现营收 134.01 亿元（+20.15%），在高基数下依然增长稳健，其中新兴的微创外科系列增长超 60%；IVD 板块实现营收 102.56 亿元（+21.39%），米乐m6海外需求复苏一定程度上支持了该板块的增长，其中化学发光产品增长超 30%；影像板块实现营收 64.64 亿元（+19.14%），主要得益于国内外需求的复苏。

　　公司全年主营业务毛利率为 64.17%，因部分原器件及原料成本上涨，以及产品结构变化，毛利率相比上年下降 0.85pct。三大费用率分别为销售费用率 15.81%（-0.02pct）、管理费用率 4.35%（-0.03pct）、研发费用率 9.62%（-0.37pct），在新增股权激励摊销的情况下仍实现小幅收缩。

　　2022 年公司在国内市场实现营收 186.67 亿元（+22.33%）。疫情暴露了国内医疗基础设施建设的不足，为缩小缺口，国家以多种支持方式推动医疗新基建，这一行业浪潮帮助公司进一步实现中、高端医院的渗透。

　　截止 2022 年末，国内医疗新基建待释放的市场空间超 245 亿元，能支持公司生命信息与支持板块未来 2 年的增长。医院的改、扩建也会带来额外的 IVD、影像类需求，为公司整体增长添砖加瓦。米乐m6

　　2022 年公司的海外市场实现营收 116.98 亿元（+16.86%）。公司在海外进行了 22 年的市场耕耘与品牌建设，叠加疫情期间在全球市场的优秀表现，公司近几年已成功进入众多欧美高端医院，并开始拓宽产品供应种类（横向突破）。公司旗下监护仪、麻醉机、呼吸机、血球分析设备取得了全球市占率前三的地位。

　　2023Q1：增长稳健，业务结构迎来变化公司 Q1 实现营收 83.64 亿元（+20.47%），增长一如既往稳健，米乐m6具体收入结构则在期间发生了变化。2023 年初市场延续 2022 年末着重 ICU 建设的需求特征，公司生命信息与支持板块增长加速。2-3 月，医疗机构常规诊疗得到迅速恢复，IVD 及影像类需求提升，预期该趋势会向 Q2 及之后延续。

　　风险提示：1）若市场需求或格局发生明显变化，导致公司销量低于预期或价格有较大幅度下调，可能对公司业绩产生负面影响；2）公司海外收入占比较高，海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响；3）并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径，若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺，可能对其业务拓展造成不利影响。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.79%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 120.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.15。

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